Корпоративне структурування та M&A в Україні
Акціонерна угода за англійським правом може передбачати комплексний захист міноритарного інвестора — але якщо вето-права суперечать імперативній компетенції органів управління українського підприємства, захисні механізми стають невиконуваними саме тоді, коли вони потрібні найбільше. Опціони put/call, структуровані без урахування українських обмежень на відчуження часток, можуть бути визнані недійсними.
Ми виступаємо українським радником у транскордонних інвестиційних угодах, забезпечуючи сумісність структур, розроблених за іноземним правом, з імперативними нормами українського права та їхню працездатність на практиці. Ця робота є частиною інвестиційного підходу (→ Інвестування в Україну) та пов’язана з регуляторними вимогами (→ Регулювання іноземних інвестицій).
Правовий контекст та роль структурування
Більшість інвестиційних структур, що входять в Україну, регулюються англійським або іншим іноземним правом. Їхня ефективність залежить від взаємодії з імперативними нормами українського права у трьох критичних точках:
- Управління — українське законодавство встановлює обов’язкову компетенцію органів управління (загальні збори, директор), яку неможливо обійти положеннями SHA або домовленостями на рівні ради
- Відчуження часток — механізми tag-along, drag-along, put/call повинні відповідати українським правилам переважного права та обмеженням на відчуження
- Примусове виконання — забезпечувальні інтереси, застави корпоративних прав та гарантійні структури повинні бути реєстрованими та виконуваними за українським правом
Без узгодження в цих точках структура, що працює за англійським правом, може бути невиконуваною в Україні. Для структур фінансування активів → Структуроване фінансування активів. Для інструментів ринків капіталу → Ринки капіталу та структуроване фінансування.
Обсяг послуг
Структурування власності та контролю
- Придбання часток або корпоративних прав — напряму та через холдингові компанії
- Структурування спільних підприємств з розподілом контролю між партнерами
- Механізми управління, узгоджені з імператівними нормами корпоративного права
- Сценарії виходу та обмеження на відчуження, виконувані за українським правом
- Інтеграція з холдинговими структурами в іноземних юрисдикціях
Акціонерні угоди та захист інвестора
- Захист міноритарного інвестора, сумісний з українським корпоративним правом
- Вето-права та зарезервовані питання, узгоджені з обов’язковою компетенцією органів
- Tag-along та drag-along, структуровані з урахуванням українських правил відчуження
- Механізми deadlock, працездатні в структурах ТОВ та АТ
- Вирівнювання англійських SHA з українськими імперативними нормами
Супровід M&A угод
- Структурування та перевірка SPA з точки зору українського права
- Механізми ціни — completion accounts, locked-box, earn-out
- Гарантії та відшкодування — виконуваність за українським правом
- Ескроу та holdback структури
- Пост-завершальна корпоративна реструктуризація та інтеграція
Транскордонне структурування та інвестиційні інструменти
- Іноземні холдингові компанії та SPV — включаючи пост-MLI аналіз договорів
- Узгодження з BITs для захисту інвестицій
- Багаторівневі моделі власності з прозорим контролем
- Координація з іноземними юридичними радниками
- Структурування грошових потоків відповідно до валютного контролю
Структурування з елементами фінансування
- Інтеграція боргових та дольових структур в єдиній моделі
- Узгодження з моделями фінансування активів
- Права інвестора у фінансованих проєктах — пріоритет та waterfall
- Координація з транзакціями ринків капіталу
- Інтеграція реконструкційного та IFI фінансування
Регуляторне узгодження та здійсненність
- Обмеження іноземних інвестицій та секторальні заборони
- Ліцензійні та дозвільні вимоги, що впливають на інвестицію
- Структурування власності для відповідності регуляторним порогам
- Регуляторні ризики, що можуть вплинути на реалізацію або вихід
- Координація з висновками due diligence
Алгоритм роботи
Ми забезпечуємо, щоб інвестиційна структура була юридично працездатною та виконуваною в Україні — не лише на папері, а коли виконання дійсно потрібне.
Крок 1 — Аналіз угоди та картування конфліктів. Аналізуємо запропоновану структуру та документи угоди (SHA, SPA, term sheet) на предмет конфліктів з українськими імперативними нормами. Надаємо структурований memo з кожним питанням прив’язаним до конкретної норми українського права.
Крок 2 — Дизайн структури. Розробляємо юридично працездатну структуру, що узгоджує власність, контроль та фінансування — адаптовану до українських корпоративних, регуляторних та enforcement frameworks.
Крок 3 — Визначення та розподіл ризиків. Визначаємо юридичні, регуляторні та enforcement ризики та консультуємо щодо їх розподілу в документах угоди — гарантії, відшкодування, умови precedent.
Крок 4 — Узгодження SHA та SPA. Перевіряємо та адаптуємо документи угоди для забезпечення виконуваності ключових положень (управління, відчуження, вихід, вирішення спорів) за українським правом.
Крок 5 — Координація з міжнародними радниками. Інтегруємо українсько-правовий шар у загальну структуру угоди — працюючи з провідними радниками для забезпечення узгодженості між документацією.
Крок 6 — Регуляторна координація. Управляємо регуляторними поданнями, антимонопольними погодженнями та ліцензійними вимогами паралельно з графіком угоди.
Крок 7 — Підтримка реалізації. Супроводжуємо виконання — корпоративні реєстрації, передачу часток, впровадження governance — забезпечуючи працездатність структури після закриття.
Кого ми консультуємо
Ми виступаємо українським радником у транскордонних інвестиційних угодах — забезпечуючи інтеграцію українсько-правового шару в загальну структуру від самого початку.
Наші клієнти:
- Іноземні інвестори та PE фонди, що придбавають частки в українських компаніях
- Міжнародні юрфірми, що діють як провідні радники в транскордонних угодах
- Проєктні спонсори та стратегічні інвестори, що структурують JV з українськими партнерами
- Інвестори в інфраструктуру, енергетику та авіацію, що потребують координованого структурування
Типові ситуації:
- PE фонд придбаває міноритарну частку — структурування SHA з узгодженням з українськими імперативними нормами
- Міжнародна юрфірма потребує Local Counsel для перевірки англійського SHA на виконуваність в Україні
- Стратегічний інвестор структурує JV 50/50 — дизайн deadlock resolution та governance
- Холдингова компанія реструктуризує українські дочірні перед раундом фінансування або виходом
- Транскордонна M&A з українською ціллю — перевірка SPA, регуляторні подання, пост-завершальна інтеграція
Ключові експерти
Доктор юридичних наук — Міжнародне структурування інвестицій, M&A, транскордонні угоди, акціонерні угоди
Доктор юридичних наук — Інвестиційні спори, міжнародний комерційний арбітраж, виконання іноземних рішень
PhD — Регуляторний комплаєнс, вихід на ринок, due diligence, структурування ринків капіталу
FAQ: Корпоративне структурування та M&A в Україні
Чи виконувані англійські SHA в Україні?
SHA за англійським правом дійсні як договори між сторонами. Однак положення, що суперечать українським імперативним корпоративним нормам — розподіл компетенції органів, вимоги кворуму, обмеження на відчуження — можуть бути невиконуваними в українських судах. Ми тестуємо кожне положення SHA на відповідність імперативним нормам та визначаємо що потребує адаптації до підписання угоди.
Як українські імперативні норми впливають на drag-along та tag-along?
Українське корпоративне право встановлює переважні права на відчуження часток у ТОВ. Механізми drag-along та tag-along повинні бути структуровані з урахуванням цих правил — інакше вони можуть бути оскаржені іншими учасниками. Підхід відрізняється між ТОВ та АТ і залежить від того, яким правом регулюється SHA.
Яка правова форма краща для іноземної компанії — ТОВ чи АТ?
Більшість іноземних інвестицій використовують форму ТОВ завдяки гнучкості та меншому адміністративному навантаженню. АТ використовується для більших проєктів, що потребують залучення публічного капіталу або складного governance. Вибір впливає на механізми управління, обмеження на відчуження, вимоги до капіталу та опції виходу. Ми консультуємо щодо оптимальної форми на основі конкретної інвестиційної структури та цілей.
Чи може інвестор забезпечити ефективний контроль через міноритарну частку?
Так, через механізми governance — зарезервовані питання, вето-права, склад ради, інформаційні права. Однак ці механізми повинні бути сумісні з українськими імперативними нормами щодо компетенції органів управління. Міноритарний інвестор може мати договірний контроль за SHA, але не мати виконуваних повноважень за українським правом, якщо структура не адаптована належним чином.
Які ризики використання кіпрської або голландської SPV для придбання?
Після MLI багато пільг за податковими договорами обмежені через тести основної мети та клаузули обмеження вигод. Вибір юрисдикції холдингу має враховувати вимоги до субстанції, застосовність договорів та українські правила протидії ухиленню. Ми координуємо з податковими радниками для забезпечення податково-ефективної та юридично стійкої холдингової структури.
Як структуруються коригування ціни в українських M&A?
Використовуються як completion accounts, так і locked-box механізми. Вибір залежить від наявності надійної фінансової звітності, проміжку між підписанням та закриттям, та рівня співпраці продавця. Українські специфічні фактори включають вимоги валютного контролю для транскордонних платежів та податок на репатріацію при коригуванні ціни.
Пов’язані практики
Готові діяти?
Ми перевіримо вашу інвестиційну структуру та забезпечимо її працездатність та виконуваність в Україні.
